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sg电子老虎机:如果社融走低,该不该降准?

时间:2018/6/3 19:57:37  作者:  来源:  查看:6  评论:0
内容摘要:我们从当前社融增速的角度出发,探讨了从弥补中长期流动性缺口的角度,是否存在降准的必要,以及其他维度上降准的利与弊。我们假设非标融资保持净收缩态势,那么年内社融仍然会呈现较为明显的下行压力,此外不计入社融的地方债发行节奏也偏慢,未来有放量可能。基于去杠杆、防风险的角度考虑,如果希望...
我们从当前社融增速的角度出发,探讨了从弥补中长期流动性缺口的角度,是否存在降准的必要,以及其他维度上降准的利与弊。

我们假设非标融资保持净收缩态势,那么年内社融仍然会呈现较为明显的下行压力,此外不计入社融的地方债发行节奏也偏慢,未来有放量可能。基于去杠杆、防风险的角度考虑,如果希望社融增速维持在名义GDP增速之上或者附近,就需要商业银行负债和宏观流动性的配合。

当下银行体系中长期流动性仍然相对充裕,但未来3个月的流动性缺口应可通过一次类似4月的降准操作满足,并保持银行间总量不变,维持中性货币。从信号作用的角度看,降准是典型的货币宽松操作,这一点将明确制约降准操作使用的幅度和频率。

总之,虽然政策会考虑稳健中性的主基调不变,但是从增量流动性投放的角度出发,对于债券市场,特别是利率品,仍可算是一个有利的方向。

如果社融走低,该不该降准?

信用事件频发,各方积极关注,伴随着6月6日MLF到期的临近,是否可能迎来新一次降准?我们从社融增速出发,展开讨论:

下一阶段社融增速会如何?

去年四季度以来我们观察到了社融整体增速的一个明显下行,这是去杠杆战略下信用收缩的一个明显表现。



目前社融的下行较明显体现在非标融资集中的信托贷款与委托贷款领域。这两个分项均已由正转负,并且目前看来监管态度意图推进明确,预期非标融资的低迷仍将延续。



而人民币贷款分项目前处在增速平稳回落态势,按照前4月的贷款增量来看,如果我们假设占比与去年接近,那么全年贷款增量约在14.7万亿元,全年贷款分项增速将滑落至12.4%。

而债券分项在3月、4月发行有所放量后,5月净发行成为负值,部分由于时点原因(去年5月净发行也是大幅减少),也受到债市行情波动的影响。一方面是4月降准带来了债市情绪的高涨,而在5月行情整体处于震荡调整状态;另一方面信用事件的发生在5月开始明显引发了债市担忧情绪,对信用债融资情况都产生了部分影响。从目前的债券融资表现来看,弱于2015年、2016年,但好于2017年,我们以此推测未来债券融资情况。




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